Базисные риски при хеджировании ценовых рисков на пшеницу и кукурузу в Украине

Еще недавно цены в Украине на кукурузу и пшеницу были ниже мировых ориентиров. Причины этого были комплексными - от неразвитой логистической инфраструктуры до ограниченного круга импортеров украинской кукурузы и пшеницы. Но тенденции меняются, и в 2020 году сложилась ситуация, когда цены на украинскую пшеницу и кукурузу были на уровне и даже выше мировых.

Для того чтобы проследить путь прогресса украинских цен на пшеницу и кукурузу или путь от дисконтирования к премиальности, нужно подробнее разобраться с таким понятием, как «Базис».

Страйк, или цена выполнения - это заранее фиксированная цена основного актива (фьючерсного контракта) или товара, по которой владелец опциона может купить (опцион Call) или продать (опцион Put) данный актив независимо от того, какова цена этого актива сложится на рынке.

Базис может быть двух видов по основному признаку: Сильный - это когда в историческом сравнении цен разница цен в Украине и на Чикагской бирже увеличивается; Слабый - это когда в историческом сравнении цен разница цен в Украине и на Чикагской бирже уменьшается.

Чтобы понять данную тему, нужно понять, как правильно построить и рассчитать базис. Лучше начать с того, что базис можно анализировать по назначению и цели выполнения поставки на физическом рынке. Важным моментом является разделение на форвардную поставку и спотовую, поскольку методология расчета таких базисов существенно различается.

Начнем с форвардного базиса. Мы сравниваем цены и котировки, а именно украинские цены на форвардный контракт на условиях поставки в порт, которые рассчитываются по средам и пятницам, с биржевыми фьючерсами после закрытия котировок по вторникам и четвергам. Разница в днях анализа связана с разницей часовых поясов между Украиной и США, и, как правило, наши цены реагируют на закрытие торговой сессии на бирже, что сказывается на следующий день на рыночной цене. Если выходят отчеты WASDE (мировые оценки спроса и предложения в сельском хозяйстве) или случается какое-то особое событие, например египетский тендер, приходящиеся на определенные дни для анализа, то мы переносим такой анализ на следующий день после выхода отчета или особого события. Исключительное внимание уделяем каждой культуре отдельно.

Форвардный базис по пшенице рассчитываем как разницу цен между физической форвардной ценой на пшеницу 3-го класса на условиях поставки в порт, учитывая цены с начала января по последний день июня, и сравниваем с фьючерсами CBOT и MATIF на сентябрь​.

Для удобства приводим табличку, которая поможет понять, как построить базисы по другим культурам.

Для спотового базиса по всем культурам мы строим в течение маркетингового года по общему правилу украинские цены на условиях поставки в порт по средам и пятницам, сравниваем с биржами по вторникам и четвергам. Фьючерсы - до месяца выполнения, то есть декабрьский фьючерс работает до 30 ноября, а с 1 декабря переходим на мартовский фьючерс и так далее.

При формировании стратегий хеджирования ценовых рисков с помощью биржевых инструментов обязательным элементом является учет базисных рисков. Поскольку при идеальных условиях, когда базис равен нулю, то есть, цена на физическом рынке равна фьючерсной, при продаже на физическом рынке и покупке опциона Call фактически реализуется «идеальный хедж». А вот когда фьючерсная и физическая цены отличаются, то при страховании ценовых рисков, соответственно, могут быть базисные прибыли или убытки.

Например, вы видите, что базис на кукурузу в начале апреля исторически складывался на уровне + $3, а текущий базис - на уровне + $10, что свидетельствует о более высоком интересе со стороны трейдеров. Следовало бы дополнительно изучить вопрос, почему за украинскую кукурузу готовы переплачивать, возможно, в мире есть опасения, что на момент уборочной кампании кукурузы будет значительно меньше! Также важно оценивать, с каким базисом вы заходите в контракт и с каким историческим базисом будет проходить выполнение контракта в начале ноября. В среднем это уровень + $15, но бывают такие годы, как 2020-й, когда в начале ноября уровень базиса сложился на уровне + $60. Стоит помнить, что в случае радикальных исторических показателей по базису достаточно часто спекулянты стараются на этом заработать. Например, когда цены на физическом рынке значительно выше соответствующих биржевых котировок, всегда найдутся люди, которые смогут воспользоваться этим и, переждав, выйдут на рынок, чтобы качнуть его в другую сторону!

По нашему опыту можем сказать, что последние 5 лет базис укрепляется с весны до осени, что уменьшает эффект от стратегий с покупкой опционов CALL и действует более эффективно в стратегиях с опционами PUT. Также следует напомнить, что давление нового урожая в начале сезона снижается, а в некоторые годы вообще отсутствует, что добавляет рисков и разочарований сельхозпроизводителям, которые зафиксировали форвардные цены весной, но без этого никак, поскольку цены могут и вниз пойти под давлением рекордных урожаев в мире!

Еще один вопрос: к какой бирже лучше привязываться - Американской (CBOT) или Французской (MATIF)? Это вопрос сложный и стоит более детального анализа, но для себя следует понять, что США - крупнейший производитель кукурузы и сои в мире, а ЕС является одним из крупнейших производителей пшеницы и рапса, и оба варианта имеют немалую ликвидность и принципиально из года в год различаются . Ниже приводим несколько графиков, на которых вы сможете отследить принципиальную разницу в базисах.

Напоследок хотим добавить, прежде всего нужно понимать, что сельхозпродукция из Украины уже успела завоевать рынки и продолжает экспансию благодаря своему качеству, почти отсутствующим ГМО, удобной логистике, так как доставка из Черного моря может конкурировать с другими регионами, а еще вблизи нас один из крупнейших рынков сбыта - Европейский Союз. Благодаря международным трейдерским компаниям, портовая и складская инфраструктуры постоянно развиваются, и весь этот комплекс толкает наши цены, что вызывает значительную конкуренцию в мире, и мы с вами должны развивать современные инструменты торговли, чтобы идти в ногу с миром!

И чтобы облегчить себе жизнь, не забывайте время от времени заходить на официальный сайт компании «Сингента» на страницу «Финансовых решений», чтобы ознакомиться и принять участие в современных и, главное, финансово эффективных программах (https://www.syngenta.ua / finansovi-rishennya). Особое внимание обратите на программу «АгриФлекс», которая показала себя как незаменимый помощник (https://youtu.be/-daYVrvMCBk). Также хочу анонсировать две форвардных программы «Форвард Плюс» и «Форвард Флекс», презентации и подробные условия по которым появятся на сайте в первой декаде февраля.